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| ·基金畅想红五月 且看各大基金指点股市江山 |
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近日，一季度基金报告披露拉开大幕，手握重金的明星基金经理们，在报告中透露的投资策略成了众多“基民”仔细揣摩的焦点。二季度的第一个月，市场暂时告别了一季度的“猴市”走势，走出了漂亮的逼空行情。那么随着股指的逐步上攻， 5月市场又将怎么走？往年惯有的“红五月”今年能否再现？且看各大基金指点股市江山
乐观派
银华基金：继续保持高仓位
银华基金旗下核心价值优选基金在季报中指出，A股市场经历价值纠错和盈利推动后，进一步在资金推动下进入高估值时代，波动性增大成为市场的重要特征。
对于市场下阶段的走势，基金经理蒋伯龙表示，将继续保持高股票仓位运作。“我们对市场的长期走势依然相对乐观。”
蒋伯龙表示，从今年一季度来看，市场整体呈现震荡上升走势，总体延续了牛市格局。主要推动因素在于中国宏观经济表现良好、上市公司业绩超预期以及充沛的市场流动性。在经过长期上涨后，市场开始对估值问题重新进行讨论，引发了较为剧烈的震荡，对蓝筹股的整体表现形成压力，而低估值、低股价等公司则表现较为活跃。
对于二季度的市场，蒋伯龙表示，银华核心价值优选基金下阶段将继续保持高仓位运作。而随着蓝筹股业绩增长的预期不断得到验证，资金将逐步回归主流，可选择具有发展潜力、稳定增长的行业和公司。
在具体行业选择上，继续看好受益人民币升值、内需增长和国家自主创新战略的金融证券、地产、食品饮料、零售、装备制造、医药等行业，这些都将成为未来行情的主线。同时，重点关注钢铁、汽车、交运、煤炭行业等低市盈率、业绩有超预期的公司。
在个股选择方面，重点选择业绩增长明确、具有核心竞争能力和长期持续发展潜力的优质企业，适度投资有优质资产注入预期、政策利好预期的公司。
光大保德信：坚定看好慢牛行情
在经历了4月以来单边上涨的格局后，最近一周，市场再现大振荡，成交量也屡创新高。
巨幅成交、巨幅振荡表明，当前市场交投活跃的同时，投资者对于未来市场运行的分歧也相当显著。对于后市，光大保德信基金投资总监常昊认为，中国股市震荡中上行的趋势不会变化。
常昊认为，目前，宏观调控初见成效，但信贷反弹压力仍大。预计全年GDP增速10%以上，人民币升值仍将加速。近期CPI约2.5%-3%，如连续超过此水平，不排除再度加息。另外，准备金率仍有上升空间。市场整体估值合理，公司盈利将继续保持高速增长，二季度市场将呈震荡走势，长期上行趋势不变。
在流动性过剩和财富效应下，市场对小市值公司的期望值不断上升，导致第一季度小市值和重组类股票涨幅居前。预计领涨第一季度的重组和小市值类行情在第二季度仍将继续，但不会再度成为影响市场的主导力量。
第二季度，会有更多重组题材的公司出现。虽然重组是改变公司基本面的一种有效手段，然而，由于重组多数存在不确定性，故对重组类公司的估值溢价应留有安全边际。建议对大股东本身拥有大量优质资产的公司会予以重点关注。
而市场持续走强仍需得到明确的业绩支撑，以金融和地产为核心的资产重估类公司和金属，煤炭，汽车和机械等估值洼地类公司，将重新成为市场核心。
对于市场关注的股指期货，常昊认为，其推出将对有利于增强市场活力，增加市场对优质蓝筹股的需求，并为投资者长期持有优质蓝筹股提供了良好的投资环境。同时，光大保德信预计，二季度政府就将推行股指期货。
鉴于即将推出的股指期货有望选择沪深300指数作为标的指数，沪深300指数前十大行业所占权重为75.42%，其中第一大行业为金融行业，占比约20%，交通运输、钢铁行业次之，分别占10%、8%，这也和光大保德信看好的金融、地产不谋而合。由于这部分主要权重行业估值水平普遍低于市场整体水平，而股指期货的最初走势最大可能将是向上做多，这将带动沪深300指数成份股的上涨，因此建议加大对沪深300指数成份股的投资需求。
中性派
中海基金：让牛市放慢脚步
2007年，由于上市公司业绩出现了持续的快速增长，牛市的基础更趋完善。数据显示，工业利润的同比增速惊人，包括有色、石油化工、钢铁、机械等行业的一季度景气度较高。2007年一季报也超乎预期得好，这些都构成了4月份良好的投资机会。
但随着股市的持续上涨，市场估值水平也水涨船高，整体市场的估值上涨后和其他地区差距进一步加大，估值压力增加。下阶段，投资者不得不面对优质但不便宜的公司进行投资，在矛盾中进行选择。
此外，从宏观指标方面来看，一季度经济的过热已经成为定局，经济超预期后继续调控的可能性较大。随着宏观经济调控，经济的回落必然带动工业利润的下降，从而对周期性和投资品行业形成不利影响，预计将有一个回落的过程。与之相对应，消费和服务行业受负面影响较小，景气维持，将在二季度后半段提供较好的投资机会。
从公司业绩方面来看，一季度成为利润增速高点概率很大，预计随后增速将逐步下降，全年的利润增长预计在20%左右。由于业绩提升中资产注入占据较大比例，因此ROE提升低于预期。
从供求关系方面来看，资金依然充沛，然而随着大盘股的发行，资产供给将逐步吃紧。此外，二季度非流通股的影响要显著超过一季度，也是2007年全年非流通股上市规模最高的一个季度，尤其是5月份非流通股的上市市值，将达到今年上半年的最高峰超过1000亿。
由于目前流通股价和原始法人股价格的巨大差距，非流通股上市以后的兑现意愿都比较强烈，前期上市的减持情况证明了这一点，其中大股东的减持对市场信心的影响重大，因此，对二季度资产的供应持相对谨慎的态度。
牛市应该是没有分歧的，而快牛在目前的基本面也缺乏支持，市场将呈现慢牛的运行趋势。
中海基金预计二季度将延续今年以来的强势格局，市场重心将温和上移，但速率将明显放缓。因此，建议在二季度初期增加周期性和投资品行业的配置，在后期增加消费和服务行业的配置。
东吴基金：估值压力不可忽视
种种迹象已经表明，上市公司2007年一季度利润增长有望超出市场预期，这对二季度市场会起到正面促进作用。
然而，截至3月20日，采用2006年上市公司盈利预测数据计算，A股PE为34.07倍，沪深300指数PE为31.72倍。这表明A股市场静态市盈率已经明显高于成熟市场和新兴市场的估值水平，并且2007年动态市盈率也要高于成熟市场和新兴市场的估值水平。
上证指数年度收益率与上市公司年度利润增长率，基本上是呈现同步增长。其中，最近一年业绩增长对当前市场走势起着决定性作用，次年业绩增长只有随着时间日益临近，对市场走势影响才会越来越明显。
由于当前以2007年业绩计算的市场估值水平基本合理，或许这就是当前股市热衷于追捧主题投资的根本原因。因为整体上市、资产注入，对上市公司而言，是外生性增长力量。
4、5、6三个月限售流通股解禁规模分别为792亿、1096亿、340亿。如果扣减4月份减持的华能国际，以及5月份减持的浦发银行、贵州茅台和中国联通，那么4、5月份限售流通股减持规模只有606亿和458亿。
东吴基金认为，限售流通股的上市，只是影响供求关系，并不影响公司的内在价值，所以在流动性充裕背景下，限售流通股解禁应该不是影响市场的关键变量。如2006年8月是股改后“小非”解禁的第一次高峰，有640亿元可流通，但2006年8月沪深300指数仍上涨了3.43%。但是随着股票价格的升高，可流通筹码兑现的冲动，在战术上也不可轻视。据统计，禁售股份上市前后各5个交易日，仅28%的个股市场表现跑赢大盘，大部分股票是跑输大盘的。例如：泸州老窖、三一重工等。
另外，据光大研究所的有关资料，截至3月23日，大非减持的64家公司中，12家公司股价跳水，52家公司股价上扬，有的公司甚至成倍上涨。如传化股份大股东减持后，股价上涨113.9%。
因今年上半年限售流通股解禁的峰值集中在4、5月份，所以相关个股会因供给的增加，形成股价的短期波动，但对质地优异的股票，反而给投资者提供了介入的好时机。
来源：上海金融报 |
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